🔦 Esta semana bajo el foco: El club del -20%

La temporada de resultados en EE.UU está trayendo muchos quebraderos de cabeza a los inversores. En general, esperaríamos que las empresas que anuncian unas cifras mejores que las esperadas por el mercado sean premiadas y que las que no lo hacen sean castigadas. Parece bastante lógico, pero ¿cómo de grande es la recompensa o el castigo?

Históricamente, las empresas que baten las expectativas del mercado tienden a subir alrededor de un 2% mientras que las que decepcionan caen aproximadamente un 3%. Lo que no parece tan lógico es lo que estamos viviendo estas semanas, donde se van sumando miembros al selecto club de compañías que han visto su capitalización de mercado caer más de un 25% después de presentar cuentas.

Netflix, Meta, PayPal, Shopify, Spotify, Roblox, Roku, DrafKings… Todas tienen un denominador común, han decepcionado las previsiones de los analistas.

En todos estos casos y quizá excluyendo el caso de Meta, los inversores estaban asignando unas expectativas de crecimiento muy fuertes de cara a futuro. Esto es algo que hace que parezca justificado pagar múltiplos muy altos por una compañía. Si las ventas y los beneficios van a crecer con mucha fuerza, será casi irrelevante el precio que pagué por ella ya que los beneficios pronto respaldarán la valoración. De hecho, la gran diferencia entre las valoraciones históricas de compañías de diferentes sectores ha estado justificada por sus diferencias en las tasas de crecimiento.

Por supuesto, no podemos considerar que ninguna de estas sea una mala compañía, pero no deja de ser cierto que una buena empresa no tiene por qué ser una buena inversión. Incluso compañías magníficas han atravesado períodos en los que la rentabilidad de sus acciones ha sido pésima. Se suele tomar el ejemplo de Amazon y el hecho de que haya caído más de un 50% desde máximos en cuatro ocasiones a lo largo de su historia, una de ellas del 90% mientras que Apple ha perdido más del 70% de su valor en tres momentos distintos.

Es importante entender que pese a que algunas de estas compañias estan reportando crecimientos y muchas están cada vez más cerca de ser rentables, ya que están en proceso de invertir mucho en marketing y no de generar beneficios, no todas tienen que ser el próximo Amazon o Google, en el mercado todo cambia muy rápido y la tecnología más que nada. Hay que estar muy atentos a las posibles disrupciones y tener cuidado ya que este mercado no perdona no llegar a las estimaciones.

Tampoco cuentan ya con el beneficio de la duda que permitía un escenario de tipos de interés en mínimos históricos. A medida que los bancos centrales se plantean subir los tipos de interés y retirar sus programas de estímulo económico, los inversores comienzan a ser más exigentes con los negocios que financian. El fin de los tipos bajos y la liquidez a raudales hace que no resulte tan atractivo y rentable confiar en que los beneficios llegarán en algún momento y los inversores optan por elegir negocios con mayor visibilidad. 

Esto favorece enormemente a sectores que literalmente viven de las subidas de tipos como el bancario o que se benefician de las presiones inflacionistas en el mercado energético como las petroleras, explicando el brillante comportamiento que han tenido en los últimos meses y en este arranque de año.